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浙商证券:部分优先级基金出现建仓良机

发布时间:2019-09-17 14:48编辑:股票基金浏览(113)

      创新型基金双周报:“钱荒”致使部分优先级基金出现“建仓良机”

      浙商证券 邱小平

      部分优先级基金出现“建仓良机”

      近期,临近年中,“钱荒”肆虐,短期Shibor大幅飙升,不断刷新历史记录。“钱荒”导致了“股债双杀”,使得杠杆基金大幅下跌,并波及到了优先级基金。一些优先级基金可能会随着“股债双杀”进一步下跌,而另外一些优先级可能“被错杀”,当前可能是极佳的“建仓良机”。这些基金中,一类是固定期限类优先级基金,虽然近期债市大跌,但中长期利率并未大幅攀升,固定期限类优先级基金的剩余期限一般为2~5年,但部分基金的年化收益率高达6%以上,远高于同类企债的收益率,其收益率后市进一步回升的可能性较低。另一类是快要触发下拆条款的折价永续型优先级基金,虽然债市下跌可能会使得其内在收益率进一步下降,但股市若继续下跌,则会触发下拆条款,并使得其折价率大幅收窄。

      申万收益“极限位”是多少?

      近期,股市大跌使得申万收益再一次破了“不保本线”,与此同时,债市也大幅下跌进一步触发了投资者敏感的神经,导致申万收益近期大幅下跌。面对23%的高折价(内在收益达到8.1%以上),当前的申万收益是否值得投资,后市的下跌空间还有多大,都需要我们仔细斟酌。我们首先假定大盘下跌的“极限幅度”为30%(相当于上证指数下跌到1400点附近),大盘下跌30%以上,申万收益、进取都退化成一般的指数型基金,因为此时大盘还要大涨50%,两者才重新演变为优先级基金和杠杆基金。既然已退化成一般的指数型基金,申万收益、进取此时的溢折价率也应该在0附近。安全起见,我们仍假定申万收益此时的折价率为0%~5%,则其“极限价格”应当为0.67~0.7元。

      德信A、B及元盛B上市定价分析

      近期,安信基金公布了其旗下的首只分级债基发售公告。正如我们在上一期周报中提到的一样,该基金是业内首只为进取级份额(保利B)引入保本机制的分级债券基金。根据公告,保利A、B的运作期为两年,两年之后转为LOF。为增加保利B的吸引力,基金公司引入了两年的保本期,保本期到期日,如保利B的净值低于1元,基金管理人应补足该差额。由于保利B既保本,又有潜在杠杆收益,上市之后溢价交易的可能性极高,建议投资者积极关注,参与申购套利。

      投资建议

      固定期限型优先级基金估值快速回落,可继续关注到期收益率较高的商品A、中小板A、易基稳健、同庆800A、聚利A、浦银增A,年化收益均在6%以上,前两者的年化收益率甚至达到了6.54%和6.34%。永续型基金的年化收益率也攀升至6.5%~6.7%之间,相对债券仍具有较强的吸引力。建议继续关注有一定下拆保护预期的银华稳进和内在收益率较高的银华金瑞。近期,短期Shibor大幅飙升,应对债券仓位较高的杠杆债基保持谨慎。可关注债市仓位较低、受益于短期回购利率大幅上涨的基金,如元盛B。兼顾保本性和杠杆性的保利B将于24日起开始发售,考虑到上市后溢价交易的可能性极大,建议积极关注。

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